本文给大家分享的是通缩危机影响下，山西汾酒高增长乏力，能否逆袭的相关内容！

面对通缩危机的严峻挑战，山西汾酒高增长乏力，能否逆袭？这是一个值得深思的问题。在经济下行压力加大的背景下，白酒行业如何应对？山西汾酒又该如何调整战略，重振雄风？

当美国、日本、德国等海外股市不断创出新高甚至历史新高时，a股在3000点左右徘徊。

尤其是年初期望较高的白酒板块，大部分股票在年内已经收绿，再次探索2022年10月的阶段底部。就连白酒板块的市场领头羊山西汾酒也跌破2022年的最低点，股价再创两年来的新低。

山西汾酒股价低迷的背后，是通货紧缩环境影响公司高端白酒扩张过程，还是库存压力转移给经销商？过去业绩高增长的汾酒今年可能无法运行。

01、M2高增长CPI越来越低：不利的宏观环境传导到白酒行业

期望越大，失望就越大。在全球牛市环境下，a股市值居前的白酒板块逆转熊市。20只白酒股，只有伊利特等5只白酒股，年内上涨，酒鬼酒和山西汾酒跌幅居前，均下跌25%以上。超卖白酒股也跌破2022年低点，再创2021年2月以来大周期调整的新低。

在白酒股价严重受伤的背后，反映了宏观经济问题，通货紧缩的步伐即将到来。今年五一假期，全国旅游业蓬勃发展，游客数量和收入同比翻了一番，但人均旅游消费价格大幅下降。在房地产需求下降的背景下，旅游业已成为人们房屋替代品下的口红效应，即躺着的人果断放弃数百万人买房，拥抱相对划算的旅游消费。

人均消费下降的“穷游”也反映在经济数据上。今年以来，国内物价指数持续下跌，4月份CPI环比下降0.6%至0.1%，PPI环比下降1.1%至3.6%。但同期反映货币供应量的M2高达12.4%，与2021年4月9.7%的同比增速相比，增速仍在放大。从这三个数据叠加来看，物价下跌，货币供应增加，特别是CPI和PPI不到1%，已经进入通货紧缩期。

图表：2023年宏观经济数据

2023年，随着疫情的自由化，各大企业加快了复工复产的步伐，供应方明显爆发。在全国房地产观望、青年失业率上升到20%以上的恶劣环境下，需求方面明显萎缩，大多数人不得不选择消费降级。在供需差异下，企业不得不选择降价商品，导致通货紧缩。

一瓶飞天茅台的价格可以高于普通宴会中餐桌上所有菜肴的价格之和。在消费经济和通货紧缩的环境下，即使是高端消费者也会对高端品牌白酒的消费持谨慎态度。整个环境不好，即使是高频回购的白酒也不能孤单。

02、40%的白酒企业存货周转率持续下降，高端白酒压力显现

在宏观经济数据紧缩之前，白酒行业的库存指标出现了问题。从2022年和2023年一季度的库存周转率来看，8家酒类企业的库存周转率持续下降。以泸州老窖为例，2022年库存周转率为0.3937，同比下降20.17%；今年一季度库存周转率为0.0907，再次同比下降19.39%。泸州老窖是中国高端白酒的代表，2022年底和今年一季度，同样高端的贵州茅台库存周转率分别下降了3.15%和0.86%。

图表：2022年和2023年白酒企业存货周转率变化情况

以酒鬼酒为代表的次高端白酒企业，两季度库存周转率也大幅下降，尤其是酒鬼酒一季度库存周转率下降54.96%，跌幅居20只白酒股首位。相比之下，中低端白酒的ST黄台和金种子酒的库存周转率相对较好。

可见，2023年存货危机局出现了次高端及以上酒品。

作为中国最具影响力的香型白酒，山西汾酒的价格虽然比茅台、五粮液更贴近百姓，但也通过消费升级不断提高毛利率。2023年一季度，山西汾酒毛利率为75.56%，居行业中游。

存货危机主要来自中高端白酒。今年一季度，山西汾酒存货周转率为0.316，同比下降1.64%。

虽然这种数值变化相对较小，但库存和其他指标也有不良信号。2022年底，山西汾酒库存达到96.53亿元，再创历史新高，同比增长17.83%。

合同负债在一定程度上反映了经销商获得商品的意愿，从而影响了汾酒的收入和归还母亲的净利润。2022年底，汾酒合同负债69.08亿元，减少4.68亿元，表明经销商可能存在库存问题，支付积极性降低。

在终端消费方面，山西汾酒高端葡萄酒青花30·复兴版、青花40·中国龙等系列价格一般在1000元以上。汾酒进入高端品类并没有引起很大的轰动，相关证券机构指出，由于汾酒高端葡萄酒早期交付量过大，青花30等葡萄酒存在渠道库存超出预期的风险，甚至部分地区出现价格倒挂现象。

03、高增长率将按暂停键，逆势加白酒产量将超过五粮液

在专业人士眼中，山西汾酒具有发展狼性、经营管理动力十足的特点。2010年以来，归属于母亲的净利润增长率为35.32%，居葡萄酒企业之首。2020年至2022年归属于母亲的净利润增长率分别为17.63%、42.75%和31.26%，在六大头部白酒企业中，综合增速排名第一。

图表：2010年以来山西汾酒归母净利润增速

高增长率的背后是归属于母亲的净利润和营业收入的持续增长，这与价格和数量是分不开的。在2022年白酒整体产量持续下降的背景下，山西汾酒选择一路讴歌，也通过增加数量带动最终收入增长。

据白酒兄弟统计，山西汾酒年产量超过五粮液，位居行业第三。2022年，山西汾酒产量17610万升，同比增长1.44%。2021年白酒产量前三名企业顺鑫农业、洋河股份有限公司、五粮液均选择在去年疫情控制和消费降级的环境下减产，2022年五粮液产量为12933万升，降幅超过30%。

2022年，山西汾酒扩大生产能力，继续实施新的生产扩张计划，显然是通过数量增长带动收入。但在今年通货紧缩的背景下，如果汾酒高端葡萄酒成为经销商的热库存，经销商不得不选择降价，降低下次采购总价，必然会对汾酒的收入产生影响。

也许，山西汾酒早期业绩的高增长迎来了一个拐点，股价提前反映在经营面前：高增长是不可持续的，扩张也需要谨慎，库存风险需要注意。高端白酒销量能否稳步增长也是一个问号。

这次，和通缩危机影响下，山西汾酒高增长乏力，能否逆袭有关内容就为朋友们整理到这里，更多品酒技巧、酒水文化知识以及各种酒水品牌介绍可查看本站其他栏目。