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高端白酒涨价分化原因和趋势是一个备受关注的话题。

那么，高端白酒为什么会涨价呢？这背后又有哪些因素在起作用？未来高端白酒的涨价趋势又将如何发展呢？让我们一起来探讨这些问题。

贵州茅台宣布价格上涨后，其他葡萄酒公司没有采取行动。为了提高价格，贵州茅台已经“忍受”了多年。当许多葡萄酒公司仍在专注于库存时，理顺倒挂的价格远比价格上涨更现实。

贵州茅台最后一次涨价是在2018年。龙头涨价后，同行们纷纷效仿，推高了这一轮白酒的繁荣周期。

疫情正常化后，白酒行业积压的库存问题开始浮出水面，尤其是渠道库存成为白酒企业的障碍，价格倒挂的白酒企业随处可见。

贵州茅台涨价的信心在于公司出厂价-指导价-零售价之间存在明显的价差。在理顺价格链和渠道库存之前，其他葡萄酒公司对涨价的信心还不够。

涨价与倒挂同现

11月1日，贵州茅台宣布，将从现在起提高贵州茅台（飞天、五星）53%的出厂价，平均提高20%左右。本次调整不涉及公司产品的市场指导价格。

贵州茅台价格上涨后，市场传出泸州老窖60版特曲五码装价格上涨的消息，但本产品不是泸州老窖的主要产品，价格上涨不会提振公司的实际业绩。

贵州茅台涨价后，目前还没有出现酒企大面积跟涨的情况，这与贵州茅台最后一次涨价形成了鲜明对比。贵州茅台最后一次涨价是6年前的2018年。当时公司宣布茅台产品价格上涨，平均上涨18%左右；上涨后，茅台出厂价上涨约969元/瓶。最新一轮涨价后，出厂价约为1163元/瓶。

2018年提价后不久，贵州茅台宣布将核心主要产品53度500ml茅台的市场零售价从1299元提高到1499元。茅台的价格上涨为其他葡萄酒公司打开了价格上涨的空间，包括酒鬼酒、水井坊和许多其他葡萄酒公司。

即使在疫情期间，许多葡萄酒公司也没有停止涨价。古井贡酒、水井坊等一系列产品宣布提价，泸州老窖一年不止一次。疫情爆发后，水井坊宣布价格上涨，价格上涨也成为葡萄酒企业繁荣的助推器。

以同样专注于高端的水井坊为例，公司于2023年8月传出涨价信息。公司宣布将收藏38度500ml6的经销商结算价格提高15元/瓶。6月，水井坊建议零售价上调30元/瓶，38度、42度、52度、500ml。

井坊的涨价策略是多次小幅涨价。在2021年年报中，公司表示，分别有效提升了井坊酿造8号、井坊井台、井坊收藏的价格体系，涨价后市场符合公司预期。

井坊酿造8号、井台、收藏8号是井坊的核心产品。在公司官网上，38度、42度、52度、500ml的酿造8号建议零售价分别为488元、498元和528元。在京东电商渠道，38度、52度酿造8号的价格分别为379元和389元，与推荐的零售价格相去甚远。

在另外两个核心产品中，2022年新升级的52度井坊井台建议零售价808元，京东560元；52度井坊收藏建议零售价1399元，京东零售价1075元。

但是，购买52度收藏酒可以附加小包装收藏酒和井坊红酒；购买两个以上的井坊井台和真酿8号也有类似的附赠产品。

提价前期效果显著，但后续并不乐观。2021年，水井坊收入超过46亿元，增长超过50%；归母净利润约12亿元，增长60%以上。2022年，公司收入和净利润几乎没有增长，2023年前三季度收入下降近5%，净利润下降超过3%。涨价带来一次性业绩增长，但后续难以维持。

年份原浆是古井贡酒的主要收入来源，公司年份原浆主要包括古20、古16、古8等。在古井贡酒官方商场，公司打造的52度500ml古20瓶售价为899元，京东售价为680元，部分第三方渠道售价仍低于680元。古井贡酒的另一款主要产品古16在其官方商场售价650元，京东零售价430元，也有一定程度的倒挂。

清理库存

事实上，除了贵州茅台，无论是一线品牌还是许多区域性白酒，绝大多数上市白酒公司都存在不同程度的价格倒挂问题，库存也难以避免。

2022年，上市酒企存货规模为1328.33亿元，较2020年疫情爆发初期985.46亿元增长约35%；上市白酒公司的收入从2620.96亿元增长到3563.45亿元，增长约36%，两者基本相同。2022年上市葡萄酒企业库存中的库存商品总额为214.24亿元，较2020年的122.87亿元增长70%以上，即葡萄酒企业库存商品的增长基本上是收入增长的两倍。

葡萄酒企业自身库存快速增长，渠道库存也是如此。根据白酒经销商华智酒行年报，2022年底，公司白酒库存为383.43万升，同比增长近30%。根据历年年报，2018-2020年，华智酒行白酒库存基本在260万升左右，没有明显增长。

2022年底，华致酒行白酒库存较2020年增长124万多千升；2023年第三季度末，公司库存28.91亿元，同期继续刷新新高。

2023年疫情控制恢复正常后，整体消费呈现疲软复苏趋势。春节旺季脉冲修复后，五一、端午节期间白酒消费整体表现平淡。光大证券指出，7、8月份，酒类企业主要促进和去库存；行业竞争压力加大，酒类企业保持较高的成本。

中国葡萄酒协会年中发布的《2023年中国白酒市场中期研究报告》还指出，2023年上半年市场的四个主要问题是库存高、缓慢。报告称，虽然春节期间出现了消费复苏的迹象，但消费开始减少，许多企业和经销商仍未能消化去年的库存积压。

报告称，产能过剩和渠道问题导致库存压力和价格倒挂。2023年1月至5月，超过一半的经销商和零售商反映，白酒市场的“价格倒挂”问题最为严重，超过了“现金流压力”和“库存压力”。报告指出，消化库存是2023年的首要任务。

对于绝大多数白酒公司来说，清理公司和渠道库存，理顺市场价格应该是目前的主要任务。只有解决价格倒挂和库存问题，更好地终端，才能考虑下一步的价格上涨。

涨价下一步

贵州茅台提价后，看好成为机构的一致选择，估计提价给企业带来的增量。

华创证券指出，相应产品为飞天、五星等飞天规格产品（包括海外、集团、超市、企业团购等渠道，扣除部分直销），结合渠道反馈估计约1.9万吨；假设2024年不增加，贵州茅台收入可增加70亿元，净利润约50亿元。

工业证券表示，根据分销渠道比例，价格上涨将贡献近70亿元的增量收入，利润增长超过40亿元，推动公司业绩增长。其他机构的预测几乎没有什么不同。

对于2023年前三季度收入超过1000亿元，净利润约550亿元，出厂价增加贡献约70亿元收入，带来40亿-50亿元净利润不具有决定性意义，因为直销已成为贵州茅台收入的主要来源，直销不是出厂价，而是零售价。

价格上涨的深层意义更为重要。

由于多年未提高出厂价，市场一直期待着贵州茅台的涨价。对于仍处于复苏阶段的白酒行业来说，贵州茅台的涨价对提振市场信心起着非常重要的作用。众所周知，茅台的渠道价差空间很大，所以从长远来看，渠道利润的回流是大势所趋。

目前，贵州茅台已形成出厂价-指导价-零售价三级价格体系。

由于直销已成为公司的主要增量，飞天茅台的直销出厂价也是市场指导价1499元。

由于一瓶难找，飞天茅台的实际价格远高于此。

根据酒价数据，11月份，2023年出厂的53度500ml飞天茅台市场价格基本在2900元/瓶以上，散瓶茅台市场价格在2600元以上。茅台市场价格与出厂价之间存在着1400-1700元左右的“剪刀差”，即使与市场指导价相比，1100-1400元的价差也非常可观。

目前，贵州茅台的收入增长主要由以市场指导价为主的直销贡献，而茅台的出厂价不涉及市场指导价。

提价增厚净利润的弹性不如以前大。

贵州茅台最后一次提高出厂价是在2018年，今年也提高了市场指导价。调整出厂价不到两周后，2018年1月初，贵州茅台宣布提高飞天酒零售价，从原来的1299元/瓶提高到1499元/瓶。

这一次，贵州茅台会不会在提高出厂价后提高市场价？

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