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你是否曾想过，一家企业亏损112亿(甚至高达114亿)会是怎样的景象？这是否意味着企业的倒闭，还是预示着一场逆袭的开始？在这个充满变数的商业世界里，我们一起来探讨这个问题，看看亏损背后隐藏着哪些不为人知的秘密。

2月28日，海伦司(09869.HK)预计2022年收入约15.49亿元至15.89亿元，较去年同期收入约18.36亿元，减少约13%至16%，净亏损从去年同期约2.3亿元增至约13.13亿元至16.73亿元。

这不是海伦公司发布的利润预警。早在2022年7月，海伦公司就发布了利润预警，年中财务报告也显示，海伦公司的经营状况并不乐观。

与此同时，2022年海伦司200多家酒馆调整关闭，在不断扩张的计划中，海伦司此举可谓壮士断腕。

海伦司的损失是该行业的缩影。疫情的干扰使得依靠线下场景发展的酒馆失去了大量的客户。再加上高昂的场地租金和劳动力成本，整个酒馆轨道散发出颓废的精神。酒店经济受到了打击，

行业集体低迷，赛道投融资也在走下坡路。2021年，酒馆赛道共发生 8起融资，而 2022年却只有 3起。

在疫情的侵袭下，整个酒馆赛道举步维艰，但海伦司净亏损比去年高出6-8倍，着实令人震惊，这让我们不得不思考海伦司亏损背后的真相。

2200店计划流产

大规模经营受到质疑

海伦司将亏损的原因归结为三个方面：

一是疫情对酒管行业的反复影响，其200多家门店调整关闭，其他门店经营业绩下滑，导致收入下降。

二是调整关闭门店造成的一次性损失（处置资产损失、减值损失）总额约6.01亿元至9.01亿元。

第三，在疫情的困扰下，海伦公司为激励员工，授予若干限制股份单位，支付约5.03亿元，导致结算支出超出预期。

虽然海伦司将损失归咎于疫情的影响，但疫情确实是对以社会消费为主的酒店经济的沉重打击，但海伦司严重亏损的原因真的只是外部环境的影响吗？我们最好从海伦司近年来的经营状况来分析背后的真相。

纵观海伦司近五年的经营状况，我们不得不感叹海伦司的扩张速度真的太快了。2018年，海伦司管理层重组股权结构，在开曼群岛注册实体，为上市做准备。年底，海伦司开业酒店总数达到162家。2019年底，海伦司酒店总数达到252家，2020年达到351家。

2021年9月10日，海伦司正式在香港证券交易所上市，成为“小酒馆一股”。上市后，海伦司从直销开始特许经营模式转向直销。2021年，海伦司创始人徐炳忠想测试海伦司门店密度的天花板。2021年，海伦司全年新开452家新店，门店数量翻了一番多。

海伦司不断扩大规模。正在扩大。 2018年至 2020年，海伦司酒馆总数分别为 162家、252家和 351家，而且都是直营。即使在那里。 2021年，它也没有停止扩张的步伐，全年新开， 452家商店。新年报显示，海伦司在海伦司。 2022年 4月底，门店总数已达到覆盖全国的859家 152个城市。

海伦司甚至提出了2023年达到2200家门店的计划。迅速扩张的海伦司展示了酒店的英雄主义和勇气，但忽视环境和过密的商店也给海伦司带来了巨大的压力。

一是疫情影响导致门店客源减少，二是门店过密导致单店销量下降。相关数据显示，2022年上半年，海伦司单店日均销量下降至与去年同期相比，7300元，7300元， 9900元直线下降近99900元 30%。"

随着收入的降低，运营成本也在增加。2018年，海伦司租赁负债为1.48亿元，2020年增至5.39亿元，2021年租赁负债翻倍至12.46亿元，2022年上半年租赁负债仍为11.57亿元。开源节流被彻底颠覆。财务报告显示，2022年上半年，海伦司原材料和租金总经营成本达到8.6亿元，占总收入的高达。

在入不敷出的情况下，海伦司不得不暂停扩张计划。财务报告称，2022年上半年，共有69家海伦司酒店关闭；6月底至8月中旬，海伦司相继关闭25家门店。根据东方证券的数据，预计2022年海伦司将关闭130家门店。

除了疫情的影响，海伦司在行业内迅速扩大规模的做法相当冒险，行业更愿意将亏损归咎于海伦司的扩张策略。

中国食品工业分析师朱丹鹏指出，海伦斯的巨大损失是意料之中的。

除了持续疫情对整体业绩的影响外，公司的商业模式和激进的扩张策略也加剧了损失。

打破小酒馆规模限制

改变消费习惯是关键

扩大规模是当前品牌发展的唯一途径，不仅是海伦公司，还有COMMUNE公社、胡桃、二麻酒店等品牌，扩大线下门店规模，抢占更多市场。

扩张的目的是实现连锁品牌的规模效益，降低采购成本和固定成本摊销，这也是海伦司选择积极扩张的原因。

扩大规模的另一个原因是酒店业的高度分散。

海伦公司2020年的市场份额仅为1.1%。分散的市场吸引了越来越多的玩家加入。不仅有青岛啤酒、华润雪花、江小白等品牌酒企，还有奈雪茶、海底捞等餐饮品牌，海伦公司等原有品牌不得不扩大规模，提高市场份额。

越来越多的酒馆并没有推动消费的增长。消费总量的增长速度不如酒馆的扩张速度快。不成熟的消费习惯仍然是小酒馆大规模经营的一大障碍。

以社交为主的小酒馆依赖线下消费场景，酒馆行业存在周转效率低下的先天不足，导致行业周转率相对较低。公开数据显示，2020年海伦公司周转率为2.32次/天，整个酒吧行业周转率仅为1.5次/天。

与普通餐饮相比，中国人还没有形成酒吧和酒店的消费习惯，消费群体过于单一，主要是Z时代的学生和城市白领。

总的来说，酒吧的消费习惯和群体还不够成熟，消费频率也非常有限，阻碍了酒店的经济发展上限。

一般来说，消费者的消费习惯仍然是酒馆面临的一个大问题。海伦司也给出了培养消费者消费习惯或找到新方法的答案。

尝试自救

海伦司能触底反弹吗？

面对扩张带来的压力，海伦司不得不尝试自救；2022年5月，海伦司首次在湖北恩施推出“海伦司·岳”摊位，并引入加-盟模式。这是一种夜间消费形式，如摊位、酒馆、烧烤摊等。

对于这种餐饮在酒店的尝试中，海伦司仍在走高性价比的道路。为了降低成本，海伦司选择了湖北恩施大、人口第二、以旅游业为主的利川县级市。

由于没有高校，“海伦司·岳”的消费群体被定位为游客和上班族。

高性价比的饮料和廉价的消费不仅满足了县市场的消费者，也让外国游客体验到了高性价比的旅游体验，颠覆了旅游区物价高、消费高的理念。证券调查显示，“海伦司月”利川店开业两个月，日均营业额可达2.5万元。

事实证明，海伦司的“餐饮” 2022年8月19日，海伦司越二店落地湖北荆州县级市监利。

目前，海伦司已在四川、重庆、湖南、湖北等地选择了20多个类似的县城进行新模式的探索和验证。

2023年，随着消费的复苏，消费场景逐渐恢复正常。连续两年亏损的海伦司能否借助新模式开拓新市场，实现触底反弹，目前还不清楚结局，但目前海伦司的情况正朝着好的方向发展。

2023年2月28日晚，海伦司(09869.HK）发出盈利预警后，出现了戏剧性的一幕。公告发布后的第二天，其股价上涨了9%以上，并连续几天继续上涨。

截至3月6日收盘，海伦司5日股价涨幅已达18.75%。

这一波资本运作似乎表明，海伦司已经到了黎明前夕，这也表明市场仍然对海伦司保持信心。这种信心不是毫无根据的，而是来自海伦司的品牌遗产。毕竟，海伦司作为一个“小酒馆”，不是面团捏的。

海伦司没有低消费，没有开放费，可以带零食打破年轻人对酒吧的认知，各种促销手段和成本效益酒让年轻人喜欢它，海伦司收获年轻消费者，很容易创造“年轻人社交”品牌文化，抓住年轻消费者钱包也抓住他们的心。

iiMedia Research（艾媒体咨询）发布的《2021-2022年中国酒馆产业发展与标杆案例研究报告》中的“2021年中国酒馆消费因素调查”数据显示，影响59.7%消费者消费的因素分为酒馆，这对于崇尚精神消费的年轻人来说并不奇怪，但对于海伦司来说，这是坚持消费者的关键。

海伦司贴近氛围，贴近年轻人，推出东南亚、爱丁堡等四种主题风格，营造不同的氛围，满足消费者的不同需求。同时，海伦司的线上线下活动也不闲着。抖音话题#海伦司可乐桶全国统一姿势#，累计播放量超过10亿次；通过招募品牌大使、命名俱乐部、迎新、比赛等活动，深入全国600人所高校。

为了营造氛围感，深入了解年轻消费者的需求，海伦司的品牌也获得了许多粘性消费者群体，这是海伦司的信心。

市场复苏，海伦司的压力更大

消费的复苏和新模式的成功验证给海伦司带来了希望，但与此同时，更大的危机仍在等待海伦司。

业内人士预测，2023年中国小酒馆行业规模可达1487.8亿元。

在海伦司的背后，许多崛起的品牌都希望在这个分散的市场上占据自己的领土：集音乐、艺术、川菜、红酒于一体的胡桃音乐酒店有500多家门店；主要的“川菜”酒馆“二麻酒馆”也在向200家规模迈进。海底捞、老乡鸡、奈雪茶、sesaw等品牌也在跨境进入酒店轨道。

除了类似海伦司定位的RISSE瑞思酒店、连锁酒店品牌猫员外，被称为“葡萄酒博物馆”的COMMUNE已经完成了100万至数亿元的融资。

在酒馆赛道上，海伦司的暂时减速给了越来越多的品牌超速的机会，“小酒馆”的地位正受到新资本的冲击。

新模式的探索也面临着各种不确定性。餐饮的情况与饮料不同。性价比高的商业模式是否会走上加速扩张的老路，食品卫生安全问题也成为海伦司低价下需要关注的问题。

一方面是酒馆赛道的压力，另一方面是新模式的不确定性。即使在市场乐观的情况下，这两座山仍然是海伦司触底反弹的一大障碍。

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